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366娱乐场送体验金_瑞达期货:全球经济表现偏弱 铜或将承压下行

2020-01-11 14:59:10 [来源:匿名] [作者:匿名] [编辑:匿名]
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366娱乐场送体验金_瑞达期货:全球经济表现偏弱 铜或将承压下行

366娱乐场送体验金,内容提要:

1、中汽协发布的数据显示,6月,汽车产销量分别完成189.5万辆和205.6万辆,环比增长2.5%和7.5%,同比下降17.3%和9.6%。

2、7月美国制造业PMI刚好位于50荣枯线,创118个月最低,暗示制造业的商业状况处于停滞状态,拖累因素来自产量、就业率和购买量都下降。

3、中国6月废铜进口量为17万吨,与5月持平,但同比出现了15.8%的下滑,实物量大幅下滑的背后是进口废铜品味的抬升带来的金属量的上涨,所以进口废铜基本持稳,甚至可能微幅增长。

4、海关总署数据显示,中国6月铜矿砂及其精矿进口量146.7万吨,环比减少20.1%,同比减少16.5%;6月未锻轧铜及铜材进口量32.6万吨,环比下滑9.7%,同比锐减27.2%。

5、截至7月26日,铜加工费TC为56.5美元/干吨,自年初93.5美元/干吨不断下降,并创5年新低。

策略方案:

风险提示:

1、上游铜矿供应忧虑增加,则铜价上行动力增加,空单减仓离场。

2、电网电源投资恢复增长,对铜价形成利好,空单减仓离场。

7月份,沪铜大致呈现低位震荡的走势。月初,受美国经济数据表现强劲,美元走强利空铜价;之后,美元指数回调,叠加铜矿供应忧虑增加,铜价回升;随后美元受利好因素提振,铜价再次承压回落。展望8月份,宏观上,全球经济数据表现不佳,经济下行压力加大,对铜价形成压力;基本面上,下游铜材消费仍然不佳,同时终端产业整体低迷,未来表现难言乐观,利空铜价。因此,预计8月份铜价或承压下行走势。

一、宏观面分析

7月,中米贸易重回谈判,目前来看谈判整体缓慢推进,7月31日,中米第十二轮经贸高级别磋商在上海举行,双方商定将于9月在美举行下一轮经贸高级别磋商,据了解,双方经贸团队工作层面将在8月份密集磋商,为9月份牵头人见面做准备,市场情绪稍有缓和。英国前外交大臣、伦敦前市长鲍里斯约翰逊7月23日当选执政党保守党领袖,将接任英国首相,对于脱欧,鲍里斯多次主张,如果到10月31日英国与欧盟仍未达成无协议脱欧,英国将无协议脱欧,令英镑承压。同时作为关键的领先指标,全球主要经济体最新的制造业和服务业PMI数据表现偏弱。其中对铜价影响至关重要的7月中国制造业采购经理人指数(PMI)录得49.7,高于上月0.3个百分点,4月份以来首现回升,制造业景气度有所回升,不过仍处于收缩区间;7月中国非制造业商务活动指数录得53.7,比上月回落0.5个百分点,非制造业总体保持较快扩张,其中服务业商务活动指数为52.9,比上月回落0.5个百分点,增势有所放缓;7月中国综合PMI产出指数录得53.1,比上月微升0.1个百分点,表明企业生产经营活动稳步扩张。同时,欧元区7月制造业PMI初值为46.4,大幅不及预期的47.6,这已是欧元区制造业PMI连续第6个月低于枯荣线;欧元区7月服务业初值53.3,预期值53.3,前值53.6;欧元区7月综合PMI初值51.5,预期值52.1,前值52.2,地缘政治忧虑、英国脱欧、日益加剧的贸易摩擦,尤其是汽车行业不断恶化的表现,使欧元区经济前景非常暗淡。美国7月Markit制造业PMI初值实际公布50,创2009年9月以来新低,预期51.0,前值50.6。此外,和制造业数据一起公布的服务业数据则表现好于预期,具体数据显示,美国7月Markit服务业PMI初值实际公布52.20,预期51.80,前值51.50。美国制造业PMI数据表现不佳,暗示制造业的商业状况处于停滞状态,拖累因素来自产量、就业率和购买量都下降,经济增长前景可能跌至近五年低位,企业乐观情绪被打压。

政策方面,美国方面,美联储在7月的利率决议中,决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点至2%-2.25%,这是2008年12月16日以来,美联储首次采取降息举措。美联储还宣布将提前结束其资产负债表正常化(缩表)计划。根据声明,美联储将从8月1日开始把所有到期的国债本金进行再投资操作。这比美联储3月份会议上公布的计划提前,原计划是在9月底结束缩表操作。欧洲方面,尽管欧洲服务业保持相对强势,但欧元区经济形势黯淡,7月25日欧洲央行公布利率决议,维持三大利率不变,但欧洲央行调整前瞻性指引,预计将保持现有关键利率水平不变或者更低水平至少至2020年上半年,鸽派信号加重,欧元走弱。中国方面,中国6月社会融资规模新增22600亿元,预期19000亿元,前值14000亿元。中国6月M2货币供应同比增长8.5%,预期增长8.6%,前值增长8.5%,比上年同期高0.5个百分点。国家税务总局发布数据显示,今年上半年,全国累计新增减税降费11709亿元,其中减税10387亿元,占全年2万亿元任务目标的58.5%。展望下半年,稳健货币政策结构性调节的特征将更为明显,定向降准、定向中期借贷便利(TMLF)均有一定空间。

二、铜市基本面分析

1、铜市呈现供需两弱局面

世界金属统计局(WBMS)最新报告显示,2019年1-5月全球铜市供应过剩2.1万吨,而2018年全年供应缺口为1.9万吨,1-4月期间,报告库存每月均增加,但在5月回落,5月末时库存较2018年12月末高出9万吨。2019年1-5月,全球矿山铜产量铜产量为843万吨,较去年同期减少0.5%。2019年1-5月全球精炼铜产量为922万吨,较去年同期减少5.9%,印度和智利产量显著下降,降幅分别为10.8万吨和15.4万吨。2019年1-5月全球铜消费量为920万吨,去年同期为972万吨,2019年1-5月中国表观消费量为467.8万吨,较去年同期下滑4.6%。2019年5月,全球精炼铜产量为186.47万吨,消费量为187.66万吨。

国际铜业研究组织(ICSG)最新月报中称,2019年4月全球精炼铜市场供应短缺9.6万吨,3月为供应过剩4.2万吨。今年前四个月,全球精炼铜市场短缺15.5万吨,去年同期为短缺6.4万吨。今年4月全球精炼铜产量为203万吨,消费量为212万吨。中国4月保税铜库存短缺9.1万吨,3月为过剩0.8万吨。显示铜市供应和需求均出现下降,整体来看供应过剩局面有所好转。

2、铜市整体供给情况

①、7月铜矿TC/RC费用持续下调

作为精铜的上游原料-中国铜精矿进口依赖度较高,铜精矿的供应主要关注其进口情况。今年6月份我国铜矿砂及精矿进口量为146.71万吨,环比下降20.40%,同比下降16.40%,出现明显的下降。同时,1-6月我国铜矿累计进口为1055.1万吨,同比增加10.50%,对比1-5月的累计同比16.60%有所下降。此外,铜矿TC(粗加工费)持续下调,至7月19日当周TC费用为56.5美元/干吨,较6月21日当周再次减少了3美元/干吨,该水平已是2013年以来最低水平,显示铜精矿供应紧张仍在增加,另外随着铜冶炼厂集中检修基本接近尾声,产量扩张也将使铜精矿供应更为紧张。

②、精铜产量大幅增加,废铜进口金属量上涨

中国国家统计局数据显示,中国6月精炼铜产量为80.4万吨,环比增加13.08%,同比增加11.8%,2019年1-6月全国精炼铜产量为452.4万吨,同比增长5.8%,1-6月精炼铜产量月度均值为75.4万吨,显示上半年精炼铜产量增速较去年有所放缓,主要因国内铜冶炼企业2019年上半年大范围检修,而随着进入下半年,中国铜冶炼厂项目逐步投放,产能也将持续增加。另外铜加工费TC以及硫酸价格持续下降,将压缩铜冶炼厂的利润,影响国内精炼铜产量,不过金银价格强势上涨,将部分抵消利润空间压缩的影响。

而作为上游原材料之一的废铜进口量维持低位,中国海关数据显示,中国6月废铜进口量为170000吨,与5月持平,同比下降15.8%。1-6月废铜累计进口量为85万吨,较去年同期的115.1万吨大幅下降了25.8%。实物量大幅下滑的背后是进口废铜品味的抬升带来的金属量的上涨。据粗略估计,5月进口废铜金属量同比上涨约20%。1-5月累计进口废铜金属量较去年同期增长约5万金属吨。7月1日起,废铜将仅拥有进口批文的企业才可以进口,4、5月份因抢进口效应,废铜进口量较为充足,近两个月进口比价较好也给了进口废铜一定的机会。由此预计下半年进口废铜金属量将较上半年有所下降。

3、铜市整体消费情况

①、6月铜材进口同比下降

在进口需求方面,海关总署公布数据显示,中国6月未锻轧铜及铜材进口量为32.6万吨,较前月的36.1万吨下滑9.7%,且为2月以来最低。中国1-6月未锻轧铜及铜材进口量为227.2万吨,较去年同期的259.5万吨减少12.5%。6月未锻轧铜及铜材进口量环比、同比均出现下滑主要仍是因为精铜进口量下滑,在未锻轧铜及铜材中,精铜占比70%,据海关数据显示,中国6月精炼铜阴极进口量较上年同期下降30.8%,至21.2万吨,环比下滑12.6%。考虑到外贸某公司问题导致的进口铜份额萎缩的问题,精铜进口量依然承压。同时冶炼厂的集中检修活动大都结束,逐渐进入复产状态后国内精铜的供给量也恢复到正常水平。叠加下半年预计的新增40万新增产能也即将投入生产,这方面也将持续对进口铜施压。自7月开始逐渐进入传统消费淡季,甚至相对于往年而言,今年进入淡季的时间还相对较早,所以需求疲弱情况下铜进口量表现趋弱。

②、国内铜材产量同比增加

据我的有色网数据显示,中国6月铜材月度产量为175.1万吨,环比增加11.67%,同比增加17.9万吨或13.4%,显示铜材产量出现较为明显的回升。季节性角度分析,国内铜材产量一般在每年6月份会有较为明显的增加,随后在7、8月份会回落至低位,之后9月份再次增加。铜材产量作为国内铜市场需求直接驱动因素,其产量对铜价起着直接作用,铜材产量相较去年有所回升,将对铜价造成支撑。

③铜市下游消费稳中趋弱

从国内终端需求来看,铜的主要消费行业表现有所回暖,其中电网建设作为铜的主要消费领域,占比在50%以上。电网方面,根据数据统计,截止2019年6月,电网基本建设投资完成额累计值为1644亿元,累计同比下降19.3%,下滑幅度小幅扩大。今年上半年电网投资额相比去年出现较大幅度回落,不过考虑到国家电网公司2019年计划完成电网投资5127亿元,高于2018年的计划4989亿元,预计下半年电网投资将出现回升。

电源方面,根据数据统计,截至2019年6月,电源基本建设投资完成额累计值为1002亿元,累计同比增加3.3%,较去年小幅增加。我国从2015年开始电源投资出现较大幅度的下降,进入2017年之后投资额维持在2700亿元附近,预计下半年电源投资仍有较大增长空间。

据中国国家统计局公布数据显示,2019年1-6月份,全国房地产开发投资61609.3亿元,同比增长10.95%,增速比1-5月份降低0.29%个百分点,显示增速的幅度有所收窄。主要是三个因素,第一是房企购地积极性略有受限制,尤其是部分城市近期土地市场管控比较严厉,这影响了部分房企的拿地。第二是部分房企的新开工等节奏略有放缓,往往在资金面收紧的时候更容易出现放缓新开工的做法。第三是金融大环境略有收紧,资金面收紧会影响房企的未来投资预期,进而也会对投资等经营策略形成影响。整体来看,在资金面收紧的环境下,房地产市场整体出现降温迹象,预计房地产投资增速将有所放缓。

空调方面,产业在线数据显示,2019年1-6月家用空调整体销售8866.9万台,同比增长0.58%。其中,内销累计5283.8万台,同比增长0.17%;出口累计3583.2万台,同比下滑5.76%。其中6月单月,家用空调总出货量1508万台,同比减少5.15%,环比减少8.36%;其中内销当月1032.8万台,同比减少7.89%,环比增加0.55%。整体来看,空调产销量同比环比表现弱势,显示市场需求出现回落迹象,同往年相比,今年空调行业淡季有所提前,同时空调销量也有一定程度下降。

汽车产销方面,根据中国汽车工业协会发布数据显示,2019年6月中国汽车产销量分别完成189.5万辆和205.6万辆,比上月环比增长2.5%和7.5%,比上年同比下降17.3%和9.6%。其中,乘用车产销的环比增速高于全行业。累计方面,2019年1-6月中国汽车产销量分别完成1213.2万辆和1232.3万辆,产销量比上年同期分别下降13.7%和12.4%,产量降幅比1-5月扩大0.7个百分点,销量降幅收窄0.6个百分点。此次汽车市场的止跌回暖,正好恰逢国五与国六切换季(6月份尾气排放标准升级),自6月初开始的厂家协同经销商开展大规模的有针对性的促销,利用一切渠道最终实现国六的“硬着陆”,从而激发了乘用车市场零售由负转正,这为6月份汽车销售的增长做了很大贡献,不过7、8月份本就是传统汽车销售淡季,再加上国五清库存的促销结束、新能源补贴退市,汽车市场的Q3销量目前来看将会有一个明显的下降。

④、供需体现-7月全球铜库存有所回升

一般而言,库存是体现精炼铜市场供需关系的最重要指标,但因为精炼铜金融属性的存在,使得铜市库存的变化已不能简单的认为是供需关系的直接体现,2015年来铜价和库存之间的相关性明显降低。截至7月26日,全球铜显性库存报478432吨,较上月末增加60705.7吨,其中COMEX铜库存38719短吨,较上月增加5304短吨,自6月低位有所回升;LME铜库存294125吨,较上月增加52725吨,创年内新高;而上期所铜库存149189吨,较上月增加3170吨,增幅2.17%,自6月低位有所回升。7月份全球铜消费表现疲弱,全球铜库存有所增加。

三、8月份铜市展望

7月份,沪铜大致呈现低位震荡的走势。月初,受美国政府拟对欧洲征税,叠加美国非农数据意外增加,打压市场对美联储降息预期,美指强势反弹,叠加铜市下游需求疲弱,令铜价再次承压下挫;之后美联储主席鲍威尔在讲话中表达强烈的降息意愿,稳固了FOMC将在7月30日至31日的会议上降息,美元指数回调,同时铜加工费TC持续下调,铜矿供应忧虑有所累积,铜价重心开始上移;随后铜价受大量资金推动,出现一波大幅上涨,不过此时受美国经济数据表现强势,特朗普同白宫和国会达成协议,以及主要非美货币走弱,美元再次走强,铜价上行动力欠缺,承压回调。

展望8月份,宏观面上,全球7月制造业PMI数据表现不佳,全球制造业面临需求不足的严峻困境,预示全球经济增长将进一步放缓,经济下行压力继续加大,对铜价压力增加。从铜的基本面来看,TC/RC费用的维持低位,预示铜矿供应的依然偏紧,可能受到今年废铜进口量下滑,导致铜冶炼厂对铜矿需求增加,使得铜矿价格整体上行趋势,对铜价有所支撑。终端产业方面来看,下游家电行业整体步入寒冬,销售淡季提前来临,汽车行业随着清库促销的结束,未来表现难言乐观,利空铜价,而下半年电网电源投资是否能回暖还有待观察。因此,我们预计8月份铜价或承压下行走势。

四、操作策略建议

1、中期(1-2个月)操作策略:谨慎逢高空为主

具体操作策略

对象:沪铜1910合约

参考入场点位区间:46500-47500元/吨区间,建仓均价在47000元/吨附近

止损设置:根据个人风格和风险报酬比进行设定,此处建议沪铜1910合约止损参考48000元/吨

后市预期目标:目标关注45000元/吨;最小预期风险报酬比:1:2之上

2、套利策略:跨市套利7月两市比值震荡运行,鉴于7月沪铜库存维持低位,伦铜库存再创年内新高,两市比值有望进一步扩大,建议尝试买沪铜(1910合约)卖伦铜(3个月伦铜)。跨期套利-鉴于当前1909-1910合约价差扩大至较高水平,价差存在回调需求,建议卖沪铜1909买沪铜1910操作。

3、期权策略:鉴于后市铜价预计重心下移,期权隐含波动率持稳运行,可构筑熊市看涨价差策略,卖出CU1910C47000,买入CU1910C49000,该策略Delta为负,可在铜价下跌过程中获得收益,Theta为正,可在策略持有期间获得时间价值收益。

4、套保策略:现铜持货商可积极建立空头保值,关注铜价反弹至48000元附近;下方用铜企业可加大采购意愿,若现货铜跌至46000元之下,可逢低采购,同时极端行情下,若铜价跌至45000元之下,可建立一部分的长期库存。

风险防范

上游铜矿供应忧虑大幅增加,则铜价上行动力增加,空单注意减仓离场。

电网电源投资恢复增长,铜材消费回暖,对铜价形成利好,空单注意减仓离场。

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